诸葛策略网长安期货张晨：地缘时局弥留提振风险偏好，甲醇强势反弹

Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。

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　　一、行情走势精致

　　春节前一周甲醇期货罅隙触动，中东地缘突破应答，市集重回基本面交往，节前下流企业渐渐停工休假，需求端收缩预期升温，近似口岸库存高位出手，市集抛压开释，价钱罅隙触动，节前临了一个交往日，市集避险情怀升温，多头大幅减仓，主力2605合约收于2188元/吨，创1月下旬以来新低。假期好意思伊军事坚持升级，一方面伊朗为主要甲醇出口国，那时局涟漪平直推升了甲醇市集的风险偏好，另一方面，假期原油受相同驱动影响大幅高涨，对油系化工品变成复旧，进而进取传导至甲醇，受此影响，节后首日甲醇期货高开高走，早盘涨超3%，薪金节前一周跌幅。

　　现货市集默契相对妥当，节前一周市集交投较为冷清，口岸市集价钱波动有限，内地厂家在完成节前降价去库后报价坚挺，其中西北地区市集价彰着回升。节后沿海口岸价钱随盘反弹，市集交投尚未全王人薪金。

　　二、供给端：国内供应大幅增多，国际安设开工率防守低位

　　国内供应防守高位。1月国内甲醇产量达900.24万吨，较上年12月减少6.68万吨，当仍处连年第二高位，插足2月后甲醇安设产能期骗率再次攀升至90%以上，展望本月甲醇月产量将再创历史新高。高频数据线路，2月20日当周，国内甲醇安设产能期骗率92.75%，环比高涨0.68个百分点，同比高涨3.63个百分点；周产量207.2万吨，环比增多1.52万吨。单干艺看，西北地区安设以煤制为主，安设产能期骗率高达97%以上，产能充分开释，其中煤单醇安设产量154.52万吨，环比增多1.44万吨；煤联醇安设产量19.61万吨，环比增多0.08万吨；自然气安设产量13.1万吨，环比微降；焦炉气安设产量19.15万吨，环比基本捏平。

　　国际安设产能期骗率窄幅回升，仍处同期低位。凭证隆众调研数据，2月20日当周，国际甲醇安设开工率51.24%，较节前一周高涨4.99个百分点，低于往年同期7.24个百分点，周产量74.75万吨，环比增多7.27万吨，同比减少8.27万吨，变动主要鸠合在非伊地区，北好意思安设持续薪金，印尼安设重启，东南亚文莱安设故障泊车，马油纳闽1号小安设故障，主要入口起头国伊朗插足冬季限骨气律，多套安设仍处于泊车中，展望2月入口量赓续下滑，成为复旧甲醇价钱的中枢利多身分。同期，伊朗地缘突破的省略情味捏续激勉市集对其甲醇坐褥及出口矫捷性的担忧，虽暂未对甲醇供应产生骨子性影响，资金炒作情怀放大盘面波动。假期时辰中东时局呈现捏续弥留态势，成为影响甲醇价钱的伏击地缘风险身分，好意思国福特号航母插足地中海，中东方针部署双航母，特朗普政府发出10天临了通牒，哈梅内伊成为好意思国筹议的打击盘算，伊朗方面刚烈回应，与俄罗斯在阿曼湾举行“海上安全带-2026”联演，并劝诫若遭打击将封闭霍尔木兹海峡，好意思伊坚持时局捏续升级。伊朗动作环球甲醇第一大出口国，其甲醇安设开工率防守低位，且装船量捏续收缩，若时局进一步升级，可能导致伊朗甲醇出口全王人中断，同期影响环球原油及自然气供应，进而激动甲醇价钱大幅高涨，对伊朗时局的担忧情怀捏续发酵，是近期甲醇价钱触动偏强的伏击复旧，但需警惕时局应答带来的情怀回落风险，若好意思伊说念判出现进展，时局趋于应答，甲醇价钱可能濒临回调压力。

　　三、需求端：节后破钞薪金仍需时日

　　需求端，插足需求淡季，下流采购偏严慎。

　　MTO需求有所回升但合座仍显疲软。2月13日当周，MTO安设产能期骗率84.08%，环比高涨1.34个百分点，低于上年同期3.07个百分点。宁波富德60万吨/年DMTO安设已于1月下旬重启，天津渤化负荷7成，但兴兴69万吨/年、江苏斯尔邦80万吨/年MTO安设仍处泊车情状，南京诚志安设负荷不悦。MTO坐褥毛利深度蚀本，最新数据线路华东外采甲醇安设为-1039元/吨，经济性压力制约安设开工升迁。

　　受春节假期影响，无数下流行业呈现季节性疲软态势，开工率渊博下滑，对甲醇需求变成彰着株连。具体来看，冰醋酸安设产能期骗率80.09%，环比下降1.63个百分点，同比下降10.65个百分点，受下流醋酸酯行业需求疲软及企业春节覆按影响，开工率小幅下滑，对甲醇的采购需求减少；二甲醚安设产能期骗率5.46%，环比下降0.55个百分点，同比下降1.31个百分点，二甲醚行业需求捏续低迷，企业开工意愿极低，需求端对甲醇的拉动作用幽微；甲醛安设产能期骗率19.25%，环比下降11.6个百分点，同比下降11.6个百分点，动作传统下流中受房地产行业影响最大的范围，甲醛行业节前渐渐停工休假，开工率大幅下滑，成为传统需求中株连最大的板块；山东MTBE安设产能期骗率67.87%，环比下降0.14个百分点，同比高涨8.83个百分点，期货正规交易平台合座开工相对矫捷，同比高涨主要成绩于汽油需求的稳步复苏，对甲醇需求变成一定复旧，但节后复工程度自由，需求尚未全王人开释。合座来看，传统下流需求仍处于季节性低谷，节后跟着企业渐渐复工，需求有望自由复苏，但短期内难以变成灵验拉动，合座需求端仍显疲软。

　　四、库存：口岸库存压力仍较大

　　库存端来看，合座社会库存仍处于高位水平。2月13日当周，国内甲醇社会库存177.26万吨，环比减少0.74万吨，同比增多30.31万吨，合座库存限度仍处于历史同期偏高水平，环比小幅减少主要成绩于内地厂家去库，同比增多则反应出刻下供需宽松花式未赢得根柢改善。

　　分库存类型来看，口岸库存143.22万吨，环比增多2.11万吨，同比增多46.27万吨，口岸库存捏续积存，中枢原因在于洋货品到港量虽有收缩，但下流MTO等中枢需求企业覆按及复工自由，口岸货品出库节律放缓，导致库存捏续积压，其中浙江地区口岸库存环比增多彰着，江苏、广东、福建地区库存略有更始，口岸可流通货源虽有减少，但合座库存压力仍较大，短期内难以实现存效去库。厂家库存34.04万吨，环比减少2.85万吨，同比减少15.97万吨，内地厂家库存呈现彰着去库态势，节前厂家在安设开工高位下主动降价排库，库存限度捏续下降，库存压力相对较小。下流企业库存20.02万吨，环比增多0.48万吨，同比增多6.93万吨，主要原因是假期危运运载受阻，节前下流企业积极备货。合座来看，刻下甲醇库存结构分化彰着，口岸库存高位积压依然中枢矛盾，跟着节后下流需求渐渐复苏及入口收缩预期完结，口岸库存有望渐渐去库，但短期内库存压力仍将制约甲醇价钱高涨空间。

　　五、老本端：气温回暖煤炭步入破钞淡季，但印尼减产影响下，煤价着落空间有限

　　老本方面，煤制安设与自然气安设均处蚀本情状，焦炉气安设处微利情状。煤制甲醇安设老本主要锚定煤炭价钱，节前国内能源煤价钱高涨，主要原因是印尼主动收缩产量，亚太地区海运煤供应弥留，进而对内贸煤价钱变成复旧。假期产地区域内大型煤企保捏往时坐褥情状，民营煤矿无数休假停产，市集煤供应防守紧缩态势，节后供应渐渐薪金。需求端，春节假期时辰，宇宙大部分地区平均气温较终年同期偏高，住户端用电负荷阶段性走弱，工业用电负荷也因企业休假大幅下降，钢联统计假期时辰宇宙493家燃煤电厂日均耗煤为385.4万吨，环比减少27.5万吨，库存为9891.5万吨，环比减少120.9万吨，库存可用天数25.7天，环比增多1.4天，库存与库存可用天数均高于上年同期，大限度鸠合补库的能源不足，中央表象台预告，最近两日冷空气给我国东北地区、华北、黄淮等地带来大风和权臣降温天气，但本轮冷空气的影响已趋于舒缓，中期来看宇宙大部气温仍捏续偏高，住户用电负荷难有增多，主要增长来自于工业复产，后市渐渐步入破钞淡季；非电方面，煤化工企业开工率仍保捏较高水平，建材板块需求有限。合座看煤炭供应渐渐薪金，需求则有走弱预期，展望价钱罅隙出手，但印尼出口问题将截至下行空间。

　　六、宏不雅：原油大涨带动化工板块情怀回暖

　　国际原油方面，春节前后国际原油价钱呈现触动高涨态势，WTI原油主畅达约从2月13日的60.65好意思元/桶高涨至2月23日的66.29好意思元/桶，中枢原因在于OPEC+中枢产油国晓示3月不增多原油产量，捏续托底油价，近似环球原油需求稳步复苏，国际原油价钱稳步回升，同期好意思伊时局弥留激勉的地缘风险溢价，进一步激动油价高涨。国际原油动作化工板块的中枢订价锚，其价钱高涨平直带动扫数这个词化工板块情怀回暖，化工品合座呈现触动偏强态势，其中与原油平直有关的芳烃、烯烃等品种涨幅相对较大，甲醇动作基础化工原料，虽与原油的平直关系度不足芳烃、烯烃，但受化工板块合座情怀传导及老本转折传导影响，价钱也随之触动回升。合座来看，国际原油高涨对甲醇价钱的影响主要体当今情怀层面，若原油价钱捏续高涨，化工板块情怀进一步升温，将进一步带动甲醇价钱上行，反之，若原油价钱回落，甲醇价钱也将濒临一定的回调压力。

　　七、地缘时局弥留提振风险偏好，甲醇强势反弹

　　刻下甲醇市集结枢矛盾仍鸠合在产业面弱本质与宏不雅面强扰动上，“供给端国内高位、国外偏紧，需求端季节性疲软、节后复苏，库存端口岸高位、结构分化，老本端清静复旧、利润分化，宏不雅端情怀偏多、地缘扰动”的花式。国内甲醇供给充裕，产量有望再革命高，国际供应偏紧，伊朗安设冬季限气泊车步入尾声，但中东地缘风险省略情味上行升迁市集风险偏好，需求端处于季节性低谷但跟着春节假期的收尾温煦温的回升渐渐复苏，口岸库存压力则将赓续制约甲醇上行空间，多空身分交汇，短期内甲醇价钱难以变成单边趋势，将呈现触动偏强态势。短期来看，跟着节后下流企业渐渐复工，MTO及传统下流需求稳步复苏，近似伊朗时局弥留带来的地缘溢价、国际原油高涨传导的化工板块情怀复旧及入口收缩预期完结，甲醇价钱有望偏强触动，上方压力位顺心2350-2400元/吨，若下流需求复苏不足预期，口岸库存难以实现存效去库，且伊朗时局趋于应答，入供词应渐渐薪金，甲醇将濒临回调压力。仅供参考。

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　　2026年2月24日

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