人人操盘广发宏观：全球叙事切换：杯弓蛇影还是未雨绸缪？

现货黄金价格周一突破每盎司5000美元关口创历史新高，分析师预计，受全球地缘紧张局势持续升级，以及各国央行和零售市场强劲买盘支撑，金价今年将进一步攀升。

　　来源：郭磊宏观茶座

　　内容

　　第一，全球叙事切换：杯弓蛇影还是未雨绸缪？

　　2025年全球宏观面有五大核心宏观叙事：美元信用弱化、黄金是新一轮货币体系的定价锚、全球产业链供应链重塑、人工智能是新一轮产业链的基础设施、有色金属是AI时代的原油。这一系列叙事带来贵金属、有色金属、新兴市场、AI产业链等资产的领先表现。

　　2026年1月底，特朗普宣布将提名沃什担任下届美联储主席，引发了贵金属的剧烈调整。

　　我们理解这一反应背后的逻辑是：美国为推动再工业化和AI领先而产生大规模财政赤字，这逻辑上一则带来美元信用下降；二则需要美联储通过宽松政策来容纳债务，即所谓的“美联储看跌期权”（Fed Put），于是市场定价对冲美元资产风险（新兴市场）、信用货币受损（贵金属）、新产业和资源品竞争（AI产业链、有色金属）。沃什的政策倾向会让这一链条存在明显的隐忧：市场假设美联储是被动与财政联动，但沃什的理念是货币是货币、财政是财政，货币要有货币纪律、财政要有财政纪律。沃什主张缩表，不再主动压低收益率来帮助政府廉价借贷，这在逻辑上有助于重塑美元信用，并会进一步动摇贵金属在本轮的定价基础。

　　从上述分析来看，如果沃什的框架能够完美推进，逻辑上对五大核心叙事的叙事一（美元信用）、叙事二（黄金定价锚）产生直接影响。

　　但叙事三至叙事五目前还没有显著裂痕。从冬季达沃斯的焦点来看（见《从达沃斯论坛看全球经济的关注焦点》），主要经济体均对贸易环境充满忧虑，全球供应链多元化仍是短期趋势；主要经济体均比较关注能源、资源、AI的自主化。而且就美联储新主席沃什的政策框架来说，他是“生产力繁荣”的信奉者，即AI带来的劳动生产率提升可以引领美国经济走向无通胀的高增长，这一政策倾向会对叙事四、叙事五形成一定支撑。

　　所以关于本轮全球叙事，目前仍处于我们年度报告《经济温差缩小，资产叙事收敛》的框架之内，叙事将逐步收敛，但尚未彻底逆转。叙事逆转的三种情形（关键前提证伪、新叙事取代、标志性的事件顶峰或泡沫破裂）目前尚未形成。

　　不过从未雨绸缪的角度，需要关注未来可能松动其他叙事的其他线索：

　　一是尽管全球新产业会增加有色金属使用，但短期内仍将在偏低的量级。全球有色金属定价弹性的一个重要附加因素是美国关税带来的贸易扭曲，COMEX库存高增。美国商务部针对精炼铜的232条款调查报告仍有一定不确定性；即便最终确定关税可能也会有预期兑现的逻辑。

　　二是美国AI投资的资产久期问题。19世纪的铁路投资、上世纪90年代末的光纤投资就是典型案例。光纤押注的是互联网流量指数级的增长，事后证明最终是能够实现的，但投资期限的错位带来了较严重过剩。相对于铁路和光纤，AI投资的折旧显著更快，对商业模式承接的紧迫性会更强。但后者不仅取决于技术规律，还取决于经济规律。

　　第二，全球资产集体高波动、夏普普降。金银盈亏同源，“远期叙事松动+近端流动性预期趋紧”引发杠杆与投机资金抛售，持仓利润被“波动率税”侵蚀。全球债市多空平衡，日元升波。美股聚焦财报指引与估值定价。A股科技资源回调、价值红利回温。

　　一是全球股市双边震荡。美股聚焦财报与估值定价，欧日聚焦国内政策与外围关税定价。金银叙事松动小幅波及美股。我们编制的大类资产轮动指数周均变动频次至123次（上周为118次）。MSCI发达市场涨跌收平（0.04%）、新兴市场小幅上涨1.38%。美股三大指走势分化，盈利报告与科技股自身赔率仍主导定价，美联储主席提名事件冲击影响温和。标普先扬后抑、全周涨0.34%，纳指冲高回落、收跌0.17%，道指回落0.42%。标普500波动率大幅上升，VIX收于17.44%；VVIX收于108.18。股市情绪趋于审慎，但未明显Risk off，标普500恐贪指数跌至恐惧区间-49.3（上周为50）。标普行业中，受益于原油上涨的能源（3.9%）与因Meta Platforms大涨拉动的通信（3.8%）板块领涨，医疗（-1.7%）、可选（-1.4%）板块领跌，材料板块因周五金银回调而下跌明显。罗素2000指数（小盘股）下跌2.1%，在宽基中最为落后。科技股内部分化仍明显，META、苹果领涨，分别录得8.76%、4.61%，拉动美股科技七姐妹指数上涨0.88%，费城半导体指数因美光科技等存储板块带动，而上涨0.51%。

　　欧股日股同样波动加剧，欧盟与印度达成“终极贸易协定”，德国DAX指数周跌1.50%，英国富时100周涨0.79%。日元上半周急升冲击出口企业，出口相关权重股面临止盈抛压，高市政府支持率下滑，日元资产信心收缩，日经225周跌0.97%。

　　二是金银巨震，有色联动，油价受干扰较轻，近端流动性预期边际趋紧、远期叙事松动与高拥挤高杠杆仓位扭转共振，释放金银大量抛压。

　　原油领涨大类资产，商品轮动与高赔率，以及需求端在印度扩大采购下获得结构性支撑，布伦特原油期货（活跃合约）周涨7.3 %。金银跳水，在美联储主席提名引发的叙事松动后大幅回吐前期涨幅，伦敦金现周五大幅下跌至4981.85美元/盎司，全周收涨0.7%；伦敦银现亦冲高后大幅下挫，周涨4.2%；但两者开年以来仍录得超10%的涨幅，止盈压力仍存在空间。比价视角下，金银同步下跌过程中，金银比维持在50以下。技术视角下，COMEX黄金短期RSI自极高位大幅下挫。黄金隐波升至44.08%，仅次于2020年3月高点。资金需求方面，散户周五跟随减仓，但幅度不大，市场短期大幅跳水仍与杠杆资金拆仓与量化策略逆转有关。国内黄金ETF周五单日流出79.49亿元，全周仍净流入139.47亿元（上周为净流入120.51亿元）。全球最大黄金ETF SPDR净流入0.57吨。跨市场方面，沪金仍存在偏厚溢价，全周涨4.8%。最新沪金溢价倒算黄金购买力平价升至7.2670，高于USDCNH的6.9589水平。

　　需求淡季下，铜价受宏观情绪牵引冲高震荡，伦铜LME3个月期货录得-0.4%，均价13196美元/吨；纽约期铜活跃合约收跌0.4%，沪铜存在较厚溢价，周涨3.5%。而国内定价商品表现更积极，BPI指数上扬1.48%，螺纹钢期货、南华工业品指数、南华综合指数录得0.4%、1.4%、2.6%。

　　三是全球债市在多空交织中走势“平衡”，贵金属回调降低风偏、提升债券吸引力；缩表与流动性预期趋紧、美元反弹利空长债，最终美日债券利率趋稳；日元波动加剧，套息性价比持续下降。中国10年期国债收益率小幅下行至1.81%。

　　彭博全球债券指数（LEGATRUU Index）周涨0.8%。日长债JGB趋稳。日本30年、20年期国债收益率分别下行3.8BP、1.4BP，10年期收益率上行1.8BP，收益率曲线趋平。欧元区、意、法、德超长债分别下行0.3BP、1.2BP、2.2BP、2.0BP，仅有英国30年期超长债利率上行2.2BP。美债利率受新任美联储主席提名影响冲高回落，全周10年期美债利率上行2BP，收于4.26%。美债市场的 VIX指数——美债MOVE隐含波动先下后上至59.2%。截至1月31日，CME显示市场定价3月降息25个基点的概率降至13.4%，较1月24日预测下降1.5%。受沃什缩表预期影响，美债期限溢价明显回升，10Y-2Y期限利差扩大至74BP。

　　美元指数先下后上，周五单日上涨1%，回归97.1，美元兑欧元下行0.2%。受美日将采取干预汇率预期影响（联合汇率询价），日元在上半周快速拉升至152一线，后在美元走强压力下小幅贬值，美元兑日元全周下行0.61%，收于154.8。本周日元波动先升后降，全周上升14.23%，套息性价比持续下降，1月下旬以来三周日元投机净头寸（多-空）累计增加12.4万张，全球套息交易活动指数小幅回落后仍维持在259.0高位。

　　人民币汇率离岸与在岸呈现分化，USDCNH周涨0.15%至6.9589，而USDCNY周跌0.22%至6.9486。

　　四是中国资产先扬后抑，A股港股与境外中概股均在周五单日明显调整。A股宽度下降，轮动速度与波动率同步显著抬升，成长与资源双边震荡。Risk off下红利价值回温。

　　万得全A指数震荡下跌1.59%，周五显著调整。10年国债利率下行1.86BP至1.81%。风偏冲击支撑股债跷跷板维持。其余中国资产同样先扬后抑，周五单日跌幅均逾2%，但全周来看，港股恒指、国企指数仍收涨2.4%、1.7%，而恒科收跌1.4%。纳斯达克金龙指数周下跌1.85%；而与上证50高度相关的富时中国A50指数期货周涨1.24%。

　　全A估值偏离度暂缓上行，估值“天花板”发挥定价影响。截至1月30日，万得全A市盈率收于23.34倍；“万得全A P/E-名义GDP增速”处于滚动五年的+2.0倍标准差（前两周为+2.01倍、+1.98倍）。若名义增速未来升至5.0%~5.5%之间，当前全A估值对应偏离度回归至+1.87倍、+1.71倍标准差。历史+2倍标准差为估值约束的极致位。总量“降温”延续，市场放量下跌，市场宽度大幅下降，集中度提升，轮动速度大幅抬升，波动进一步攀升，股债波动比再度拉大。

　　A股两市成交额有所上升，放量至日均3.1万亿元，周环比9.44%。融资买入占比继续边际回落，收于9.61%。全A指数成分股中各成分股超越股票自身20日均线的占比降至43.63%左右（上周为82.20%）；超60日、240日均线占比亦明显下降，至62.92%、72.16%水平（上周为79.87%、79.35%）。A股成交额前5%的个股成交额占全部A股比重上升至42.00%（上周为40.42%），处于67.1%历史分位。我们编制的申万二级行业轮动速度大幅抬升，周均变动频次至5010次（上周为4933次）。

　　与此同时，万得全A波动率继续保持高位，滚动1月的实际波动率（HV）升至12.8%（上周为11.8%）。股债年化波动率比值维升至13.1倍。行业风格跟随全球叙事波动而切换迹象浮现，价值优于成长，三成申万一级行业录得上涨。科技成长区间震荡、有色贵金属双边波动，红利关注度回升。沪深300、上证50分别收涨0.1%、1.1%。国证成长、价值，分别录得-0.6%、1.0%。中信风格中金融最强，成长最弱，分别录得0.7%、-2.7%。周期、消费分别回调0.8%、1.3%。贵金属板块先扬后抑，仍收涨11.3%。中证红利收涨1.6 %。TMT与红利的成交占比之差降至0.05倍标准差（上周为0.51倍）。创业板指较科创50更显韧性，两者分别录得-0.1%与-2.9%。石油石化、通信、煤炭领涨，分别录得8.0%、5.8%、3.7%；国防军工、电力设备、汽车领跌，分别录得-7.7%、-5.1%、-5.1%。

　　第三，海外方面，一是美联储1月议息会议保持联邦基金利率不变，这是自2025年9月重启降息后的第一次暂停；二是特朗普宣布将提名沃什担任下届美联储主席；三是12月美国PPI环比+0.5%、核心PPI环比+0.7%，均高于市场预期，但与核心PCE直相关的分项本符合预期，Cleveland Fed预期12月PCE和核心PCE同比保持平稳。

　　一是1月30日，特朗普宣布他将提名沃什担任下届美联储主席，接替鲍威尔，鲍威尔作为主席的任期将于 5 月届满，参见《沃什时代前瞻：美联储政策框架的三个转向》。

　　沃什的履历组合非常多样化。沃什兼具华尔街并购经验（摩根士丹利执行董事）、白宫政策制定背景（小布什时期国家经济委员会）以及美联储危机实战经历（2008年金融危机期间担任联储与华尔街首席联络人、G20代表）。2011年他因反对QE2辞职，认为大规模购债将扭曲市场并埋下通胀隐患。即他既熟悉市场运作，又对非常规货币政策持本能的警惕。

　　在对经济与通胀框架的理解上，沃什是典型的供给学派，认为美国经济增长受抑的根源在于资本配置低效和监管僵化，而非总需求不足。他相信AI正在驱动一场生产率革命，美联储低估了经济的潜在增长率。在通胀问题上，他的立场鲜明，即“通胀是一种选择“，美联储负有主要责任，不应将其归咎于供应链或地缘冲击。这意味着若关税推高物价，他的反应函数更可能是收紧而非观望，与鲍威尔时期的“暂时性通胀“叙事形成对照。

　　尽管历史表态偏鹰，但沃什的降息逻辑是适应供给而非刺激需求，若AI提升潜在产出，则低利率不必然引发通胀，这与特朗普降低融资成本的诉求契合。在操作层面，他主张加快缩表、缩短资产组合久期，并批评当前政策沟通过度透明，点阵图可能被取消或弱化。

　　二是美联储1月议息会议保持联邦基金利率在3.5%-3.75%，这是自2025年9月重启降息后的第一次暂停，参见《美联储1月暂停降息的关键信息》。

　　2026年1月FOMC声明较2025年12月略偏鹰派。一是声明将经济增长定性为“稳健”（solid），上次会议表述为“温和”（moderate）；二是尽管就业增长“维持低位”（remained low），但失业率已显现出“企稳迹象”（stabilization）；三是声明对通胀的描述保持为“有些偏高”（somewhat elevated）。我们理解，数据的企稳意味着就业市场下行风险可能已经消退，因此前期风险管理式的降息可以暂停。

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　　鲍威尔新闻发布会表述中性稍偏鸽，为后续降息留了空间。一是鲍威尔认为未来降息路径将由逐次会议决定（数据依赖）。背后之意是美联储降息周期没结束，但后续需看到通胀放缓才可能降息；二是鲍威尔对生产力提升保持乐观态度，他表示经济增长稳健但就业市场走弱的背后，可以用生产力提升来解释，且他认为这种较高的生产力可能会持续下去；三是鲍威尔认为现阶段利率水平已经处于“中性利率”偏上限的范围内（at the upper end of the range of plausible estimates of neutral），即理论上看也仍有降息空间。值得注意的还有，鲍威尔认为不要过度解读贵金属隐含的宏观信息；在面对涉及政治压力、司法部调查、美元以及个人去留的敏感问题时，鲍威尔多次使用了“无可奉告”这一措辞进行回绝，并建议下一届美联储主席和选举政治划清界限（“Stay out of elected politics”）。

　　三是12月美国PPI环比+0.5%、核心PPI环比+0.7%，分别高于市场预期的+0.2%，但与核心PCE直接相关的分项数据基本符合预期，基于本次数据，Cleveland Fed对12月PCE和核心PCE同比增速的预期保持平稳。

　　从结构拆分来看，零售商和批发商利润率显著回升（+1.7%）是本次PPI走高的主因，终端商品或服务价格上涨有限。能源价格环比下降1.4%、食品价格下降0.3%，对整体PPI形成拖累。值得关注的是，机票价格PPI环比上涨2.9%，延续了近期交通运输服务价格的韧性，但医疗保健分项仅微涨0.1%，对PCE价格贡献有限。

　　基于本次数据，线上实盘炒股配资Cleveland联储预测12月美国PCE和核心PCE同比增速分别为2.77%和2.84%，前值分别为2.77%和2.79%，即变化不大。总体而言，本次数据释放的信号偏中性。一方面，美国通胀粘性仍存，核心PCE同比接近3%的水平意味着美联储短期内难以激进降息；另一方面，PPI向PCE的传导并不线性。

　　第四，高频模型显示1月最后一周实际端能见度下降，价格端继续改善。大宗金属巨震但能源稳定，CPI在猪、油共振中新涨价回升，基数压力最大时段正在度过。由于春节错位，生产环比回落但同比不差。预计1月实际、名义GDP分别为4.94%、4.48%（2025年12月经回溯调整后为4.55%、4.30%）。

　　预计2026年1月工增将较12月小幅回升至5.57%。开工率环比多数震荡下行但同比仍不差，港口集装箱吞吐量同比增速保持高位。工业生产方面，汽车全钢胎开工、半钢胎开工、沥青开工率同比回升；PTA开工、高炉开工同比变化不大。出口价量韧性，一则中国出口集装箱运价指数美西美东航线同比回踩1.5%、回升0.2%；北方国际集装箱运价指数（TCI）（天津-美国西岸基本港）同比回踩4.6%；二则TRV中国对美集装箱发船数量、吨位量月均同比降幅收窄，分别为-12.6%、-7.9%（上周为-16.48%、-12.98%）。

　　同样考虑到今年春节效应错位，预计1月社零同比小幅升至1.44%，服务业生产指数为5.21%。乘用车销量数据无明显变化，1月1-18日，全国乘用车市场零售67.9万辆，同比降幅约30%。地产在春节错位下，30城新房销售周同比上行但信号意义有限，1月全月仍同比为-21.49%，仅较2025年11-12月-33.06%、-26.61%同比降幅收窄。周环比小幅正增，成交面积日均值自16.97万平方米升至20.97万平方米。出行处于季节性中枢附近，十大城市客运量同比维持正增、百城拥堵状况则同比回落。

　　1月由于春节错位，存在CPI基数走高压力，预计1月CPI环比为0.17%，同比为0.27%。其中1月最后一周油价明显回升、猪价继续企稳，准核心CPI的环比季节性参考春节同样处于2月中旬的2010、2013、2015、2018、2021年均值，即改善至0.13%。

　　1月PPI基数走低，预计1月PPI环比0.22%，同比-1.48%。工业品价格涨多跌少，有色先扬后抑，总体环比仍维持正增，油价韧性上涨，螺纹钢化工温和收涨，水泥降幅略有扩大。最后一周PPI周环比自0.12%扩大至0.29%。BPI指数本周环比1.48%，较上周的1.07%小幅扩大。本轮BPI指数自2025年12月20日的883已上行8.3%，同比自-0.11%转正并扩大至7.89%。而基于BPI的回归模型提示1月PPI同比为-1.30%。

　　平减指数因CPI春节错位基数压力而小幅回踩，预计1月同比或至-0.46%（2025年10-12月分别为-0.74%、-0.41%、-0.25%）。

　　第五，税期之后狭义流动性小幅转松；近期市场关注央行是否会新设货币工具调控货币市场利率，从框架升级看确实存在一定必要性，但仍有待观察；相对确定的是央行对隔夜资金利率的关注度已明显升高，淡化数量重视利率调控的政策转型会驱动隔夜资金利率波动逐步收敛。1月信贷前瞻指标分化，企业部门融资不弱；社融存量增速在政府债与企业债发行放量等因素支撑可能在8.3%-8.5%。

　　本周狭义流动性变化有限，DR001随着央行大额净投放MLF、税期过去有所回落，在前四个交易日波动下行至1.36%，周五进一步降至1.33%；DR007由于跨月相对偏高，五个交易日都在1.6%附近波动。1月综合来看，DR001中枢为1.34%，DR007中枢为1.51%，较2025年12月分别升高了6BP、2BP。

　　近期市场关注央行新设立货币工具的可能性，比如是否会参考美联储ON RRP设立吸收回笼剩余流动性的工具，或是推出隔夜逆回购（OMO）替代7天逆回购作为政策利率。

　　从逻辑上讲，央行确实存在创设新工具的可能。一是央行在2025年末党委会议上确实提出“丰富货币政策工具箱”；二是2025年货政报告开始将DR001与政策利率对标，2026年国新办新闻发布会提出“引导隔夜利率围绕政策利率附近运行”，DR001在逐步替代DR007成为新的市场基准利率，但目前央行确定的政策利率7DOMO利率在期限上与DR001并不匹配；三是目前有一定利率走廊作用吸收多余流动性的主要超额准备金与临时隔夜正回购，前者偏低无法起到实质性作用，后者由央行主动发起具有一定的信号意义，“临时”的名称也表明这一工具是过渡性阶段性的，推出吸收多余流动性的新工具在逻辑上也是成立的。

　　但从应然到实然存在很多影响变量，上述路径是否会落地未可知，相对确定的是：（1）央行对于隔夜资金利率的关注度在与日俱增；（2）政策转型方向是淡化数量更多发挥利率调控作用，央行稳定短期资金利率的能力和意愿都会提升，短期资金利率的波动会随着框架转型而逐步收敛；（3）新政策工具创设是框架性的变化，对短期政策导向、流动性环境与资产价格的实质性影响有限。

　　1月社融存量增速预计在8.3%-8.5%。从信贷高频指标看，1月票据利率中枢有所回升但斜率弱于往年同期，有部分是受定价基准—同业负债利率相对偏低影响，在多大程度上映射了信贷投放情况存在不确定性；另一前瞻指标BCI企业融资环境指数在1月高开，改善幅度超出以往年份，显示1月企业部门信贷应不弱。其余融资项，政府债与企业债从wind数据看均有不同程度的改善，信贷总量虽有不确定性但社融增速应不会太低。

　　本周资金到位率改善，房建改善幅度大于非房建；本周基建水泥直供量农历同比下降5.06%，但重点工程的推进仍为部分区域提供需求支撑，结构正在从“量”的扩张向“质”与“效”转变。除传统基建外，电力侧开工高频数据表现较好。2025年12月财政数据显示，公共财政支出完成度96.8%，为近年偏低水平；全年支出累计同比1%，低于目标增速4.4%。不过这意味着2026年财政支出具备低基数和结转资金的支撑优势。

　　第六，据百年建筑调研，截至1月27日，样本建筑工地资金到位率为59.68%，周环比上升0.47个百分点。其中，非房建项目资金到位率为60.64%，周环比上升0.36个百分点；房建项目资金到位率为54.99%，周环比上升1.04个百分点。百年建筑表示，本期资金到位率改善，非房建和房建项目均提高，房建改善幅度大于非房建。本期改善区域集中于华东和华南地区，周期内改善幅度较大的施工企业为民营类企业，其次为国企。

　　本周基建水泥直供量150万吨，环比下降4.17%，农历同比下降5.06%，显示近期基建领域整体需求有所放缓。但重点工程的持续推进仍为部分区域提供需求支撑，百年建筑认为这表明基建投资结构正在从“量”的扩张向“质”与“效”转变。

　　除传统基建外，电力侧开工高频数据表现较好。电解铜制杆开工率、铝线缆开工率等数据在近期均录得近年同期高位水平（图）。

　　2025年12月财政数据显示，一般公共预算收入当月同比-25.0%，主因高基数效应，全年收入完成度98.3%。一般公共预算支出当月同比-1.8%，延续了四季度以来的支出较弱态势，全年支出完成度96.8%，为近年较低水平。

　　第七，本周围绕促进就业和消费的相关政策密集推出。就业方面，人社部提出后续将“推出重点行业就业支持举措，出台应对人工智能影响促就业文件”，制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》、《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》，修订《职工带薪年休假条例》，完善最低工资标准调整机制等。服务消费方面，国务院印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，针对交通、家政、网络视听、旅居、汽车后市场、入境消费、演出、体育赛事、情绪式体验式服务等重点服务消费领域提出12条政策举措。

　　1月27日，人社部举行新闻发布会，下一步工作安排方面，（1）将实施稳岗扩容提质行动，推出重点行业就业支持举措，出台应对人工智能影响促就业文件；（2）制定《新就业形态劳动者基本权益保障办法》，进一步明确新就业形态劳动基准和企业劳动保护责任；（3）出台《超龄劳动者基本权益保障暂行规定》；（4）完善最低工资标准调整机制，引导企业构建技能导向的工资分配制度；（5）推动修订《职工带薪年休假条例》，促进落实职工带薪年休假制度。[1]

　　国务院办公厅印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》[2]，具体从激发重点领域发展活力、培育潜力领域发展动能、加强支持保障三方面提出12条政策举措。方案划出了交通（铁路与旅游融合、游轮消费、游艇消费等）、家政、网络视听、旅居、汽车后市场（汽车改装、房车露营、小微型客车租赁、自驾游等）、入境消费、演出服务、体育赛事服务、情绪式体验式服务等重点服务消费领域。

　　1月29日，文旅部启动2026年全国春节文化和旅游消费月，消费月将持续至3月初，各地将围绕年俗、演出、展览、冰雪游、避寒游、亲子游等热点，举办约3万场次文旅消费活动，发放超3.6亿元消费券等消费补贴，推出门票减免、票根联动优惠、跨区域文旅优惠等举措。[3]四川在春节期间举报超过2400场文旅商体活动，消费优惠投入将超4000万元，其中包括发放文旅消费券2000万元、电影消费券1600万元、免费景区门票10万张。[4]

　　第八，本周生意社BPI延续回升。工业品方面，外盘贵金属冲高后剧烈回调；氧化镨钕领涨有色板块；内盘聚乙烯、玻璃价格回升，其余品种涨跌互现；新兴制造业领域则多数收跌，碳酸锂、多晶硅期货价显著承压，稀土价格表现偏强；消费品猪肉、水果价格季节性回温，以ICPI指数为代表的非食品项价格持稳。

　　截至1月30日，生意社BPI指数录得956点，较1月23日读数回升1.4%。伊朗地缘政治风险升温，能源指数周环比回升1.6%；多头情绪极端拥挤叠加风险偏好回摆，金银价格冲高后剧烈回调，有色指数呈先扬后抑，周环比上涨6.9%。据生意社价格监测，2026年第04周（1.26-1.30）大宗商品价格涨跌榜中有色板块环比上升的商品共15种，其中涨幅5%以上的商品共8种，占该板块被监测商品数的36.4%；涨幅前3的商品分别为金属钕（11.14%）、氧化镨（10.07%）、氧化钕（9.69%）。

　　内盘工业品价格涨跌互现，聚乙烯、玻璃价格领涨。截至1月30日，环渤海动力煤现货、螺纹、焦煤、玻璃期货价周环比分别录得0.6%、-1.7%、0.6%、0.9%。截至1月30日，中国水泥价格指数录得98.52点，周环比回落1.1%（前值-0.9%）；中国化工产品价格指数周环比上涨1.1%（前值1.5%），其中PTA期货价周环比回落0.6%（前值7.1%），聚乙烯期货价周环比回升2.6%（前值1.9%）。

　　新兴制造业价格多数收跌。截至1月30日，碳酸锂期货价录得152040元/吨，周环比回落13.3%；六氟磷酸锂价格、多晶硅期货价周环比分别录得-1.4%、-5.9%；存储芯片价格DXI指数升至586350.8点，周环比回升0.7%；中国稀土价格指数录得260.2点，周环比上涨9.2%。

　　食品价格方面，截至1月30日，农业部猪肉平均批发价录得18.61元/千克，周环比回升0.6%。28种重点监测蔬菜平均批发价周环比回落0.9%，6种重点监测水果平均批发价周环比回升0.4%。

　　非食品项方面，清华大学ICPI总指数1月29日录得100.46点，周环比回升0.01%（前值0.4%）。其中衣着、居住、生活用品服务分项小幅上行，其余分项小幅回落。

　　第九，政治局集体学习强调发挥比较优势坚持稳中求进，推动我国未来产业发展不断取得新突破；国办印发《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出聚焦九大领域加快培育服务消费新动能；证监会座谈会强调全力巩固资本市场稳中向好势头。

　　[5]1月30日，中共中央政治局就前瞻布局和发展未来产业进行第二十四次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，新一轮科技革命和产业变革加速演进，前沿技术不断涌现，引领和支撑未来产业快速崛起。要站在推进强国建设、民族复兴伟业的战略高度，立足客观条件，发挥比较优势，坚持稳中求进、梯度培育，推动我国未来产业发展不断取得新突破。习近平强调，未来产业具有前瞻性、战略性、颠覆性等特点，需要科学谋划、全局统筹。要聚焦“十五五”时期我国未来产业发展的主攻方向，科学论证技术路线，提升前沿技术战略预判能力。要综合考虑国家战略需求、技术成熟程度、要素支撑条件等因素，因地制宜、错位发展。要强化产业协同，推动未来产业同新兴产业、传统产业相得益彰。

　　[6]1月29日，国务院办公厅发布《加快培育服务消费新增长点工作方案》，提出聚焦交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费6个重点领域，以及演出服务，体育赛事服务，情绪式、体验式服务3个潜力领域，加快培育服务消费新增长点，促进服务消费提质惠民，为经济高质量发展提供有力支撑。要优化实施服务业经营主体贷款贴息政策，引导金融机构加大对服务消费新增长点领域经营主体的信贷投放力度，合理确定贷款利率水平，创新开发特色金融产品和服务。

　　[7]1月30日，为深入学习贯彻党的二十届四中全会有关部署和习近平总书记在省部级主要领导干部专题研讨班开班式上的重要讲话精神，科学谋划“十五五”时期资本市场发展主要目标、战略任务和重点举措，证监会党委书记、主席吴清在北京召开座谈会，与部分境内外上市公司代表深入交流，充分听取意见建议。证监会党委委员、副主席李超参加座谈。吴清强调，要紧紧围绕防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，全力巩固资本市场稳中向好势头，聚焦持续深化资本市场投融资综合改革、提高制度包容性适应性，抓紧推出深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地，提高再融资制度便利性、灵活性和吸引力，促进北交所、新三板一体化高质量发展，增强多层次市场覆盖面和辐射力，更加有力有效支持现代化产业体系建设和新质生产力发展，积极服务“十五五”发展目标和金融强国建设。

　　风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等。

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