中承配资广发证券：保管吉祥好大夫“买入”评级合理价值16.46港元/股

中国是全球最大的大宗商品进口国，但目前全球大宗商品基准价格的定价权仍集中在伦敦、新加坡、纽约等国际金融中心。中国方面希望进一步增强自身对大宗商品价格的影响力，而此次开放举措也与提升人民币国际吸引力的目标相辅相成。

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　　广发证券发布研报称，吉祥好大夫（01833）商保业务慎重增长，企管业务受客户数及ARPU训导开动快速增长，想法遵守无间训导，盈利将进一步扩大，预测26-28年收入同比+14~16%，毛利率趋于训导。同期跟着收入增长及用度戒指，用度率趋于下落，预测26-28年经调遣净利润率趋于训导。参考可比公司估值，予以26年5倍PS，获得合理价值16.46港元/股。保管“买入”评级

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　　广发证券主要不雅点如下：

　　公司事迹

　　25年收入快速增长，利润率无间训导。公司25年收入同比+13.7%达54.7亿元，毛利率同比+0.7pct至32.4%，经调遣净利润同比+161%达4.14亿元，经调遣净利率同比+4.3pct至7.6%，捏续训导。

　　积极拓展企业客户，线上实盘炒股配资企业健管收入快速增长，商保捏续增长

　　公司25年企业健管收入同比+40.6%达13.06亿元，占比训导至23.88%，企业健管业务GMV约36.3亿元；商保协同收入同比+11.00%至32.96亿元。公司捏续鼓舞医险协同花式深入，同期协同集团共同打造买卖保障+健康保障委用+医疗健康做事产物，加快拓展企业客户，做事的付费企业客户超6，700家，同比+83.1%。

　　捏续完善四到做事网罗，AI赋能遵守显赫

　　公司进一步拓展做事网罗、训导做事质料，并不停强化平台化、范围化做事采购议价上风。“吉祥圈”通过整合连锁药店、齿科、中医理疗馆等医药健康做事资源，与好意思团、叮当快药等平台迷惑，为企业客户打造线下一站式健康做事闭环。企业客户职工可通过企业健康账户，享受快速购药配送、在线问诊、医疗健康贬责等多项做事。同期AI赋能遵守显赫，毛利孝顺占比4.5%，25Q4单次问诊资本同比-45%。

　　风险领导：F/B端拓客不足预期；客户留存不足预期；用度飞腾等。

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